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在利率下行、個(gè)險(xiǎn)乏力的雙重壓力下，銀保渠道一躍成為多家險(xiǎn)企上半年保費(fèi)增長(zhǎng)的主引擎。但令人意外的是，曾被視作“含著金湯匙出生”的銀行系險(xiǎn)企，卻在自家地盤上跑輸了行業(yè)平均水平。

 
同業(yè)交流數(shù)據(jù)顯示，上半年銀保貢獻(xiàn)保費(fèi)收入超50%，再度躋身市場(chǎng)第一大渠道之位，不過(guò)新單規(guī)模略有下滑，同比下降約1.5%，而受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，新單期交保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)5%。“老七家”險(xiǎn)企由于改變策略，銀保渠道保費(fèi)狂飆，其中，新單期交保費(fèi)同比大增45%。然而，與此同時(shí)，10家銀行系險(xiǎn)企合計(jì)新單期交保費(fèi)收入?yún)s同比下滑14%，其中3家銀行系險(xiǎn)企同比下滑的幅度都超過(guò)了20%，最高者甚至同比下滑達(dá)40%。
 
不過(guò)，從整體來(lái)看，上半年10家銀行系險(xiǎn)企3200.17億元的總保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、96.21億元的凈利潤(rùn)還是對(duì)比去年同期有了大幅提升，但表面光鮮之下，仍需警惕凈資產(chǎn)快速下滑、投資收益下降、渠道依賴癥嚴(yán)重等諸多問(wèn)題。
 

業(yè)績(jī)冰火兩重天：上半年銀行系險(xiǎn)企規(guī)模增12%凈利增90%，新單期交卻下跌14%

 
根據(jù)償付能力報(bào)告，上半年，銀保渠道強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，帶動(dòng)銀行系險(xiǎn)企同步跑出“加速度”。10家銀行系險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3200.17億元，同比增長(zhǎng)12.38%，遠(yuǎn)高于59家非上市人身險(xiǎn)企4.7%的平均增速。
 
其中，中郵人壽以1180.72億元一騎絕塵，獨(dú)占三成以上份額；建信人壽以338億元反超工銀安盛（334.71億元），坐上第二把交椅；農(nóng)銀人壽、招商信諾、交銀人壽等緊隨其后，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入規(guī)模均超百億，中荷人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)36.48%，首次半年突破百億元門檻。值得注意的是，招商信諾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比下滑3.87%，成為唯一負(fù)增長(zhǎng)的公司。其管理層表示，主動(dòng)“瘦身”是為了砍掉高負(fù)債成本的固收類產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向健康險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)。

真正決定渠道質(zhì)量，衡量持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“新單期交”指標(biāo)，暴露了銀行系的困境。根據(jù)行業(yè)交流數(shù)據(jù)，上半年銀保渠道新單期交“老七家”狂攬45%的高增長(zhǎng)，而銀行系10家公司的合計(jì)新單期交保費(fèi)卻同比下滑14%。
 
換言之，銀行系險(xiǎn)企在最具價(jià)值的新單期交戰(zhàn)場(chǎng)上，不僅沒(méi)能分享渠道擴(kuò)張的紅利，反而被“重新殺回來(lái)”的“老七家”反超。面對(duì)“老七家”的成本優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)，疊加銀行網(wǎng)點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，共同構(gòu)成了“親生孩子”們失速的多重枷鎖。
 
凈利潤(rùn)方面，根據(jù)二季度償付能力報(bào)告，10家公司合計(jì)盈利96.21億元，同比大增90.51%，但結(jié)構(gòu)分化明顯。中郵人壽以51.77億元凈利潤(rùn)領(lǐng)跑，占比過(guò)半；工銀安盛、中信保誠(chéng)凈利潤(rùn)均超10億元。然而，中銀三星人壽卻由盈轉(zhuǎn)虧5.43億元，成為唯一虧損者。農(nóng)銀人壽、交銀人壽、建信人壽凈利潤(rùn)分別下滑33.72%、21.62%和5.74%，暴露出增長(zhǎng)質(zhì)量參差不齊。
 
利潤(rùn)暴增的主因并非經(jīng)營(yíng)改善，而是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換的“賬面紅利”。2024年起，多家銀行系公司陸續(xù)執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則、新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則，金融資產(chǎn)重分類帶來(lái)一次性收益，使得凈利潤(rùn)指標(biāo)出現(xiàn)大幅度改善，但也只停留在紙面上。 

凈資產(chǎn)縮水，投資收益下滑，資本補(bǔ)充壓力迫在眉睫

 
償付能力是險(xiǎn)企的生命線。2025年二季度末，10家銀行系險(xiǎn)企核心償付能力充足率均值為143.09%，綜合償付能力充足率均值為206.97%，表面看遠(yuǎn)高于監(jiān)管紅線（核心≥50%、綜合≥100%），但分化已現(xiàn)。

發(fā)債與增資成為救命稻草。過(guò)去十年，中郵人壽數(shù)次“補(bǔ)血”，2022年，其引入友邦保險(xiǎn)120億元戰(zhàn)略投資，2025年6月，又再度獲得中外雙方股東共同增資39.8億元，注冊(cè)資本金從286.63億元變更為326.43億元。除此之外，2024年，工銀安盛獲批發(fā)行50億元資本補(bǔ)充債，中銀三星人壽也獲批發(fā)債18億元……
 
如果說(shuō)償付能力是“面子”，凈資產(chǎn)就是“里子”。2025年上半年，10家銀行系險(xiǎn)企中7家凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)，但3家顯著縮水：中信保誠(chéng)人壽下降24.63%，中荷人壽暴跌69.15%，農(nóng)銀人壽亦下滑20.59%。 

凈資產(chǎn)下滑的“元兇”是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的“顯微鏡效應(yīng)”。新準(zhǔn)則要求保險(xiǎn)合同負(fù)債以現(xiàn)行市場(chǎng)利率折現(xiàn)，利率下行導(dǎo)致負(fù)債膨脹，直接吞噬凈資產(chǎn)。中荷人壽2024年末凈資產(chǎn)為70.82億元，2025年二季度末僅剩17.61億元，縮水七成。
 
投資端的波動(dòng)更是雪上加霜。新準(zhǔn)則下，更多資產(chǎn)被劃入“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益”（FVTPL）類別，股市震蕩直接沖擊投資收益進(jìn)而影響凈資產(chǎn)。2025年二季度，受關(guān)稅戰(zhàn)影響，上證指數(shù)一度大幅下跌至3040點(diǎn)附近，其后隨著政策利好疊加，上證指數(shù)突破3444點(diǎn)。部分險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)占比超15%，浮虧立竿見(jiàn)影，綜合投資收益率出現(xiàn)明顯下滑。 

三大“病灶”待解：銀行系險(xiǎn)企的轉(zhuǎn)型之痛

銀行系險(xiǎn)企的根本困境，在于“成也銀行，困也銀行”，歸結(jié)起來(lái)主要為渠道依賴癥、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、投資缺乏專業(yè)團(tuán)隊(duì)三大問(wèn)題：
 
過(guò)去十年，銀保渠道從“1+3”網(wǎng)點(diǎn)限制到全面放開(kāi)，手續(xù)費(fèi)從市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)到“報(bào)行合一”，銀行系險(xiǎn)企享受過(guò)政策紅利，也養(yǎng)成了路徑依賴：產(chǎn)品設(shè)計(jì)圍繞銀行客戶需求“短、平、快”，銷售節(jié)奏跟著銀行考核“季末沖量”，投資配置迎合銀行理財(cái)產(chǎn)品“高收益”預(yù)期。當(dāng)監(jiān)管要求“報(bào)行合一”、預(yù)定利率下調(diào)、手續(xù)費(fèi)透明化后，銀行網(wǎng)點(diǎn)更愿意把位置留給手續(xù)費(fèi)更高、產(chǎn)品更靈活、激勵(lì)更激進(jìn)的市場(chǎng)化公司。
 
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的“堰塞湖”則是第二道枷鎖。銀行系險(xiǎn)企七成以上保費(fèi)來(lái)自躉交及三年以內(nèi)理財(cái)險(xiǎn)，意味著負(fù)債端成本剛性、現(xiàn)金流波動(dòng)大、資本消耗高；而保障型、長(zhǎng)期型產(chǎn)品因件均低、培訓(xùn)成本高、銷售周期長(zhǎng)，在銀行網(wǎng)點(diǎn)天然缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。銀保渠道“一次成交”的慣性，讓險(xiǎn)企難以建立長(zhǎng)期客戶經(jīng)營(yíng)能力；退保率、投訴率居高不下，又進(jìn)一步抬高了監(jiān)管與資本成本。
 
投資能力的短板，在利率下行周期又被無(wú)限放大。銀行系險(xiǎn)企普遍缺乏獨(dú)立投研體系，重大資產(chǎn)配置往往要看股東銀行“臉色”，權(quán)益?zhèn)}位、非標(biāo)比例、久期匹配均難以自主。2025年上半年資本市場(chǎng)震蕩之下，10家公司投資收益率無(wú)一超過(guò)3%，而負(fù)債成本普遍高于3.5%，利差倒掛成為常態(tài)。
 
狂飆過(guò)后，銀行系險(xiǎn)企正站在十字路口：繼續(xù)躺在股東懷抱里享受“溫水煮青蛙”，還是忍痛割愛(ài)走向真正的市場(chǎng)化？答案或許要等到下一次利率下行、資本告急、渠道翻臉時(shí)才會(huì)揭曉。但可以肯定的是，留給它們猶豫的時(shí)間，已經(jīng)不多了。